上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zà年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停i)改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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