如果要论(lùn)二季度迄今，全(quán)球股票市场中最为(wèi)靓丽的一道“风(fēng)景线”，那(nà)么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进(jìn)一步强势高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创下了自1990年(nián)8月以来的新高，收(shōu)在30808.35点。在本周早些时候，东证指数(shù)已经率先创(chuàng)下(xià)了(le)1990年8月3日以来的最高收盘(pán)点位。

　　多(duō)组(zǔ)对比可以显示出日(rì)股今(jīn)年以来(lái)的(de)强势：东证指(zhǐ)数(shù)年(nián)内已累计(jì)上涨了逾15％，远远超过了标普500指数(shù)约9％的涨幅(fú)。截止本周(zhōu)三，追(zhuī)踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨(zhǎng)幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把(bǎ)周期缩短到二季(jì)度迄今的短短一个半月，日股(gǔ)的涨幅更是在全球(qiú)主(zhǔ)要股指(zhǐ)中几(jǐ)无敌手……

　　日股为何(hé)能一(yī)举领涨全球？对(duì)于许多国际市场(chǎng)的投(tóu)资者而言(yán)，近来提到日股的优异表现，脑(nǎo)海中第(dì)一时间(jiān)浮现出的，无疑都是“股神(shén)”巴(bā)菲特在上(shàng)月对日本市场表现出的强烈(liè)投(tóu)资意愿。正是巴菲(fēi)特进一步增持了日(rì)本五大商社仓位(wè漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里i)，令越来越(yuè)多(duō)的业内人(rén)士开始注(zhù)意(yì)到这一全球第三大经(jīng)济体的巨大(dà)投资(zī)机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘(mì)诀(jué)，真的仅仅只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单(dān)！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队(duì)联(lián)席主管Carl Vine看(kàn)来(lái)，并不(bù)是(shì)巴菲特的(de)出现(xiàn)让(ràng)日(rì)股(gǔ)变得吸引人。巴菲特所看(kàn)到(dào)的（机(jī)会）其(qí)实也正是其他人(rén)眼下正在看到(dào)的，人们对日股(gǔ)的前景正感(gǎn)到(dào)非(fēi)常兴(xīng)奋！

　　至于(yú)究竟有哪些(xiē)因素(sù)在(zài)推(tuī)动着(zhe)日股(gǔ)上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外国投资者目前已(yǐ)经(jīng)连续第六周成(chéng)为了(le)日本股票(piào)的净买(mǎi)家(jiā)。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股票(piào)和期货市场(chǎng)，净(jìng)流入(rù)逾300亿美元，是过去10年最(zuì)大规模的资金流入之一。

　　根据(jù)交易所的数据，在截(jié)至5月12日(rì)的最(zuì)近一周内(nèi)，海外交易者又净买(mǎi)入了价(jià)值7810亿日元(yuán)（约合(hé)57亿美元）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股(gǔ)票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年(nián)“安倍经(jīng)济学”时代初期以来，他(tā)就从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在(zài)欧(ōu)美银行系统不稳定和信用(yòng)紧缩风(fēng)险的笼罩下，越来越多(duō)的(de)海外投(tóu)资(zī)者似乎看到(dào)了日(rì)本股市作为(wèi)避险地的“稳定性”。日本(běn)股票给人的长期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持续稳(wěn)定在1美元兑换(huàn)130日元(yuán)的日元汇率、以(yǐ)及股(gǔ)神巴菲特对(duì)日本五大商(shāng)社的增持，也令不少海外投(tóu)资(zī)者(zhě)对投资(zī)日本产生了更多的(de)兴趣。

　　高盛(shèng)日本公司就表(biǎo)示(shì)，近(jìn)来已受(shòu)到(dào)了越来越多平时不太(tài)关注日本市场的海外投资者的咨询。不少(shǎo)海外投(tóu)资者在(zài)看到日(rì)本股市的涨幅超过(guò)美(měi)股后，开(kāi)始调查其中的原因，他们(men)的(de)建仓(cāng)买入又进一步促使股市上涨，形成(chéng)了目前的良性循环。

　　一个值得留意(yì)的(de)现象(xiàng)是，在巴(bā)菲特(tè)上月公开表态力挺日(rì)股后(hòu)，包括对(duì)冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华(huá)尔街资本也已相继造访日本。这些海外(wài)资(zī)金有意复制巴菲特的策(cè)略(lüè)，通过低成(chéng)本(běn)日元融资押注(zhù)高股息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商(shāng)社上的加(jiā)大投(tóu)资，也存(cún)在着(zhe)在(zài)国(guó)际市场上分散(sàn)投(tóu)资对象的想法。虽然(rán)巴菲(fēi)特相信美(měi)国的增长(zhǎng)潜力(lì)，但过(guò)度集中会(huì)产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球(qiú)投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率(lǜ)是在波动性(xìng)远低(dī)于美国科技股的(de)情况(kuàng)下(xià)实现的(de)。这(zhè)意味着(zhe)日(rì)本(běn)股市对美国投资(zī)者来说(shuō)应该颇有吸引力。对美国债务上限的担忧可能也刺(cì)激了(le)一(yī)些“末日准备者”涌入日本股(gǔ)市，以此作(zuò)为避险(xiǎn)手(shǒu)段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一(yī)份报告(gào)中(zhōng)也表示，“外资的回归是日本股市复苏的(de)重要标志。（我们）将继(jì)续对日本(běn)股票维持超配，并偏(piān)向银(yín)行、金融和价(jià)值股的投(tóu)资。”

　　深层次(cì)的企(qǐ)业治理变革

　　当(dāng)然，在海外(wài)投资者今年对(duì)日本产(chǎn)生兴趣之(zhī)前，他们此(cǐ)前在这片“失落地(dì)带”曾经历(lì)过长达数十年虚(xū)假的(de)曙光和令人失望(wàng)的(de)低回报。那么这一次，即便有着(zhe)避(bì)险和多元化(huà)分散(sàn)投(tóu)资的需求，他(tā)们又(yòu)为何铁(tiě)了心一定要来日本市(shì)场？日(rì)本市场的吸引(yǐn)力就(jiù)一定远(yuǎn)超全球(qiú)其他地(dì)区吗？

　　这(zhè)便不得不提日本市场眼下正经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金融服务(wù)提供商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示(shì)，日本股(gǔ)市本轮上涨(zhǎng)的主要(yào)原(yuán)因还源于治理标准的提高，以及企业部门推(tuī)动(dòng)向股东返(fǎn)还现(xiàn)金(jīn)。日(rì)本多年的公(gōng)司(sī)治理改(gǎi)革已开(kāi)始(shǐ)见(jiàn)效，这项(xiàng)改革最初由(yóu)已故前首相(xiāng)安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大(dà)幅增加，在截至今年3月的财年(nián)中，日本企业宣布的回购(gòu)规模已飙升(shēng)至(zhì)9.7万(wà漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里n)亿日元（合714亿美元(yuán)）的(de)历史最高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司(sī)资产负债表(biǎo)上有净现金，而美国的这一比例只(zhǐ)有20％多(duō)一(yī)点；东证指数成分股(gǔ)公(gōng)司(sī)中约有(yǒu)54％的公司股价低于每(měi)股账面价值，而标(biāo)普500指数成分股(gǔ)中这一(yī)比例仅为7％。单从市净率(lǜ)等估值指标来看(kàn)，这(zhè)就(jiù)为日本股市提供(gōng)了更坚实(shí)的(de)底部和更高(gāo)的(de)上限。

　　今(jīn)年(nián)3月底，东京证券交易所(suǒ)为了改变股价跌破(pò)每股净资产(chǎn)——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在(zài)意(yì)识到(dào)资本成本的前提下推进经(jīng)营并公布改善方(fāng)案等(děng)。

　　与此相呼应(yīng)的(de)行动已开始扩大。4月下(xià)旬(xún)，JVC建伍株(zhū)式会(huì)社推出了力争“早日实现市净率超过1倍(bèi)”的中期(qī)经营计划和(hé)股票回购，股价(jià)随后大涨近(jìn)4成。清水建(jiàn)设株式(shì)会社4月(yuè)下旬也(yě)宣(xuān)布(bù)了上限200亿(yì)日元(yuán)的股票回(huí)购和积极(jí)压缩政策性持股(gǔ)的(de)方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰(fēng)田汽车、三菱商事在内的(de)日本龙头企(qǐ)业在近期公布财报时，也均宣布(bù)了新的股票回购计划。不少(shǎo)分析师预计，到今年5月底(dǐ)，各日本(běn)上市公司(sī)的回购(gòu)规模将进一步(bù)创下新纪录(lù)。

　　高盛首席(xí)日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东(dōng)京(jīng)证交(jiāo)所）主题正引起(qǐ)许多海外投资者(zhě)的(de)共(gòng)鸣，他们(men)开始看到这方面的(de)有利证(zhèng)据。在交易所(suǒ)这些变(biàn)化的推动下，许多公(gōng)司(sī)正在(zài)回购(gòu)股份，厘清经常(cháng)令人(rén)困惑的交叉(chā)持股，并在定期公开会议之前与股(gǔ)东进行更密切的接触。”

　　对(duì)冲基金集(jí)团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交所的(de)鼓励意味着“过去(qù)两(liǎng)年(nián)在这方面(miàn)发(fā)生的事情(qíng)比过去30年还(hái)要多”，这是股市(shì)充满活(huó)力表(biǎo)现的最大单(dān)一(yī)原因(yīn)。他们对提高股本(běn)回报(bào)率(lǜ)有着坚定的态(tài)度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后(hòu)，日本(běn)央行目前依(yī)然(rán)宽松的(de)货币政策和日本相对稳健的经济基本(běn)面，显然也对日(rì)股的表现(xiàn)构成了提振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和男(nán)上(shàng)月已(yǐ)走马(mǎ)上任(rèn)，但日本央行暂时仍未改(gǎi)变其大规模的货(huò)币宽松路线。即便(biàn)日本通(tōng)货膨(péng)胀率(lǜ)超过了央(yāng)行2％的目(mù)标，但植(zhí)田和男依然强调，“还不能放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比(bǐ)之下(xià)，欧美央(yāng)行(xíng)今年上(shàng)半年(nián)还在持(chí)续加息，并已被迫在物价与经济稳定之(zhī)间(jiān)作出艰难抉(jué)择(zé)。继续(xù)宽松的日本央(yāng)行眼下(xià)依然处于能让(ràng)海(hǎi)外投资者放心购买的状态(tài)。

　　日本宏观经济(jì)的(de)表(biǎo)现目前也(yě)相(xiāng)对(duì)更为稳健。日本内(nèi)阁(gé)府17日(rì)公布的数据(jù)显示，今年前三个月日本国(guó)内生产总值(zhí)（GDP）折合成年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季度以来新(xīn)高(gāo)。

　　日本国家旅(lǚ)游局(jú)表(biǎo)示，受益于中国放宽旅(lǚ)行限制，4月商务和(hé)休闲外国游客人(rén)数从此前的182万攀升至195万。高盛策略(lüè)师在报告中指出，考虑到(dào)入(rù)境旅(lǚ)游业(yè)复苏、强劲资本支出计划和日本央(yāng)行持续宽松(sōng)等积(jī)极因素，日本这(zhè)个世界(jiè)第(dì)三大经济体的前景十分强劲。

　　值得(dé)一提的是，从(cóng)经(jīng)济合(hé)作(zuò)与发展(zhǎn)组织(zhī)的经(jīng)济前景指(zhǐ)数来看，日本目前是七(qī)国集团中唯一(yī)一个超(chāo)过临界线100的。

　　日本第(dì)三大在线经纪商(shāng)Monex的首(shǒu)席策略(lüè)师Takashi Hiroki表示(shì)，日(rì)本企业的业绩似乎相(xiāng)当(dāng)不错，重要的汽车(chē)行业预计利润将(jiāng)增长。以内需为导向(xiàng)的企业正受(shòu)益(yì)于入境游增长的前景，而大(dà)型银行也获得了丰厚的收益。预计日本股市到今(jīn)年年底将进一(yī)步上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也认(rèn)为，日本股市今年(nián)的涨势或将延续(xù)下去，因盈(yíng)利增(zēng)长、股票回购和估值仍(réng)处于低(dī)位吸引了(le)买家，巴(bā)菲(fēi)特(tè)的认可、公(gōng)司(sī)治理的改(gǎi)善均提振了市场，而企业财报的(de)不俗表现或有望成为最(zuì)新的上(shàng)行催化剂(jì)。

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