私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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