来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(què)实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子议精神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zà硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子o)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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