事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动，主要由需(xū)求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经(jīng)济表现2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格(gé)回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食(shí)品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回(huí)落(luò)成为拖累食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)延续(xù)低(dī)于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有(yǒu)拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)，对(duì)价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉(ròu)环(huán)比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月(yuè)变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料(liào)和加(jiā)工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相关(guān)价格(gé)回落(luò)，与线下消费相禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽(qì)车制造(zào)、通信(xìn)制造等部(bù)分中下游(yóu)制造业价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告(gào)：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思