财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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