私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)10其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音00万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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