本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票(piào)评级(jí)从(cóng)高配下未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗％。截至一季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否再现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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