调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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