近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关(guān)注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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