事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复(fù)苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的周期性(xìng)波(bō)动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充(chōng)足，价格(gé)回(huí)落成为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格(gé)回(huí)落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商品(pǐn)和(hé)服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文续体现(xiàn司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)。终端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续(xù)改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐(zhú)步(bù)增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关(guān)的中(zhōng)下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分(fēn)中下游(yóu)制造业价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文