四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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