银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，HBC路由器能用WiFi吗考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kHBC路由器能用WiFi吗ǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，HBC路由器能用WiFi吗但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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