射频芯片领域面临(lín)变局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内jí)市(shì)场受(shòu)到资(zī)本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以(yǐ)及金沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构(gòu)股东。截至上市前，大基(jī)金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下(xià)半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为(wèi)射频前(qián)端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动(dòng)终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别实现(xiàn)营业收入2.07感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件中称，是由于持续进行高额(é)研(yán)发投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去(qù)库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内(nèi)完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一(yī)阶段(duàn)对(duì)慧智微(wēi)进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二(èr)期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一轮(lún)持(chí)续(xù)加(jiā)注(zhù)的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧智(zhì)微在(zài)内(nèi)的射频芯(xīn)片(piàn)厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端(duān)市(shì)场规(guī)模与2021年(nián)的市(shì)场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射频前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突(tū)击(jī)入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了(le)破发的(de)行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域(yù)的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海(hǎi)的(de)竞争(zhēng)格(gé)局(jú)，由于入局(jú)者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完(wán)成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机构涵盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部(bù)基地及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心(xīn)建设以及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频(pín)前(qián)端(duā感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内n)领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加头(tóu)部客户(hù)的市场份(fèn)额(é)；技术上(shàng)跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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