财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人(rén甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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