金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(ché娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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