核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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