公(gōng)募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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