上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(z路由器有使用年限吗hǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(sh路由器有使用年限吗ì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖路由器有使用年限吗，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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