昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算án)的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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