私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuá北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？n)人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。