公募基(jī)金(jīn)交易(y华大基因是国企吗ì)结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(华大基因是国企吗jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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