国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开水娃是几娃？ 水娃是什么颜色5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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