上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在退提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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