事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìn独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频g)非(fēi)通(tōng)缩，内部结(jié)构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要由需(xū)求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一(yī)般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分商(shāng)品价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定价的(de)大宗商品价(jià)格回(huí)落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服(fú)务(wù)，在价(jià)格上(shàng)已有连(lián)续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品(pǐn)环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食(shí)品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油(yóu)价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材(cái)料和(hé)加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原(yuán)油等(děng)上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月，多数(shù)行业(yè)环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下(xià)游(yóu)制造(zào)业(yè)价格有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频