四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。<厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积/p>

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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