昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)小黄人名字分别叫什么是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来小黄人名字分别叫什么最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)小黄人名字分别叫什么还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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