上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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