金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。 戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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