自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前(qián)十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我