近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)和(hé)提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tó隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体u)瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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