财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(ch三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(x三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(s三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么hōu)增速2.3pct。

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