金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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