四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí士官生是什么意思，大学士官生是什么)在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需士官生是什么意思，大学士官生是什么要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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