调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jià爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语o)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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