公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托管行黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清(q黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑īng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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