原本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业(yè)营收总计35n是什么化学元素，n是什么化学元素符号63.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，n是什么化学元素，n是什么化学元素符号同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(xià)，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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