四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(x朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积íng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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