宝城期(qī)货煤焦研究员阮(ruǎn)俊涛认为，近两个月来(lái)，焦炭(tàn)期货(huò)的下跌是宏观、产业(yè)等多因素共(gòng)同作(zuò)用的结果。首(shǒu)先，宏观层面(miàn)，3月(yuè)上旬美国硅谷银(yín)行暴雷(léi)，多数大宗商品价格(gé)下跌，同(tóng)时(shí)国内宏观(guān)强预期在经(jīng)过1—2月的反复(fù)发酵后，市场对今年的定性逐渐(jiàn)转向(xiàng)“弱复苏”，这也(yě)使得黑色(sè)系商品交易需求利多(duō)的信心(xīn)不足。其次，产业层面，今年(nián)煤焦最大产业利(lì)空来自焦煤的进(jìn)口，3月(yuè)份(fèn)澳洲焦煤近2年来(lái)首次通关，并于4月进(jìn)一步改善。蒙煤、俄煤(méi)3月份的进口量也出现较(jiào)大增长。根据海关总署(shǔ)统计(jì)，今年3月(yuè)我国共计进口炼(liàn)焦烟煤964.7万(wàn)吨，同比增156.4％，占3月焦煤总供应的(de)17.5％，去年(nián)同(tóng)期仅为7.8％。同时，该进口量也几乎是近(jìn)10年来的最高水(shuǐ)平(píng)，仅次于2020年1月的(de)981.3万吨。进口焦(jiāo)煤的大量释放(fàng)削弱了(le)国内煤企的(de)议(yì)价能力(lì)，焦炭成本(běn)支撑坍塌(tā)，驱动焦炭期货下行。最(zuì)后，4月以来(lái)，在铁水(shuǐ)产量(liàng)不断走高的同时(shí)，黑色(sè)终端需求表(biǎo)现一般，国家统计局公布(bù)的房屋新开工、施工面积同比大(dà)幅回落，继而引发了市场(chǎng)对(duì)煤、焦、钢(gāng)产业链的(de)负反馈担忧。综上所述，焦炭成本端、需求端均(jūn)有(yǒu)明显利空(kōng)驱动，叠加宏观支撑不足，多因素(sù)共振带动焦炭期货主力合约(yuē)持续下行。

　　“焦(jiāo)炭(tàn)价格此(cǐ)轮下(xià)跌，并不是自(zì)身的供需矛盾驱动，而是(shì)受焦(jiāo)煤的拖累。焦煤因国内产量稳增和进口量大增(zēng)，供需关系(xì)逐步向宽(kuān)松转变(biàn)，致使煤价自年初就开(kāi)始呈(chéng)偏弱(ruò)走势(shì)运(yùn)行。其间，受内蒙古地区煤(méi)矿事故影(yǐng)响，煤价经(jīng)历短暂反弹(dàn)后开始加速回落。另外(wài)，下游钢材需求(qiú)表现不(bù)及预期，钢价承(chéng)压回调致使钢厂利(lì)润收缩，遂通过调(diào)降焦(jiāo)价将需求(qiú)压力向原材(cái)料(liào)端(duān)传导(dǎo)。因此，在失去成本(běn)支撑、下游施压(yā)的(de)双(shuāng)重(zhòng)作用下，焦价持(chí)续下跌。”中钢期货煤焦研究员冯艳成说。

　　记(jì)者从(cóng)受访(fǎng)人士处(chù)获(huò)悉，本周焦煤价(jià)格浙k是浙江哪个城市的率先出现触(chù)底反弹，而焦价(jià)连跌8轮后，个别(bié)地区焦企出现亏损。同时，近期焦炭期价的反弹给出升(shēng)水(shuǐ)现(xiàn)货空(kōng)间，买现卖期(qī)套利需求增加对现货(huò)市场信(xìn)心有所提振，刺激(jī)焦企有(yǒu)提(tí)涨意愿，但短期全面提涨并(bìng)成功落地的(de)概率较小，主(zhǔ)要(yào)原因是目前焦企整体盈利情况尚可，焦炭主产区山(shān)西省(shěng)焦企(qǐ)平均吨焦盈利接近140元，而下游(yóu)钢材需求(qiú)并未出现明显好转(zhuǎn)，钢厂整体盈利情况一(yī)般，对焦炭(tàn)则保持按需采购节(jié)奏。

　　部分焦化企业开始(shǐ)提涨，能否提涨(zhǎng)成(chéng)功？冯艳(yàn)成认为，提涨的是内蒙古(gǔ)某焦企，国内焦企生产成(chéng)本(běn)和焦化利润会因(yīn)为(wèi)地(dì)区、设(shè)备(bèi)区别而存在很大差(chà)异(yì)。相(xiāng)对而言，内蒙古非主流(liú)焦化(huà)企(qǐ)业的副产(chǎn)品较少，整体产线的经济性一般(bān)，对降价的承受能力偏低，也(yě)因此率先(xiān)开始提涨，不过对(duì)整体市场(chǎng)影响有(yǒu)限。

　　阮俊涛也认为，在焦企未出现大幅亏损或(huò)需求明(míng)显增加的情况下，焦(jiāo)价提(tí)涨难度(dù)较大。

　　记(jì)者了解到，5月下半月以(yǐ)来钢厂(chǎng)检(jiǎn)修减产节奏放缓，个别(bié)地区钢厂计(jì)划复(fù)产，日均(jūn)铁水产量尚保持在偏高(gāo)水平，这意味着(zhe)煤焦刚性需求较好，但钢(gāng)厂持续采取低原料库存(cún)策略(lüè)，致使目前煤矿、洗(xǐ)煤厂端焦煤库存以及焦(jiāo)企端(duān)焦(jiāo)炭(tàn)库存均(jūn)处于往(wǎng)年同期高位，钢厂端焦煤、焦炭库存则处于较低水平(píng)，煤焦近期供应也有适当的(de)减量，以缓解(jiě)自身高库存的压力。基于(yú)此种库存格局，煤焦的议价主动权仍掌握在钢厂端。

　　现货提(tí)涨，期货为何反而大跌(diē)呢？阮俊涛认为，近期由于国内(nèi)外焦煤价格倒挂(guà)，贸易商进口积极(jí)性(xìng)较低，导致焦(jiāo)煤供应(yīng)短期内有收(shōu)缩趋势(shì)，不(bù)过焦企也(yě)处于主动(dòng)限产(chǎn)状态，焦煤(méi)供需矛(máo)盾(dùn)并不突出。焦炭本周供减需(xū)增，基本面边际改善(shàn)，但钢联公布(bù)的铁水日(rì)产量依然维持接近240万吨的水(shuǐ)平，在(zài)终端需求表现(xiàn)一(yī)般(bān)的(de)背(bèi)景下，焦炭需求(qiú)仍有(yǒu)转(zhuǎn)弱预期。中长期来看，考虑粗(cū)钢平控要求，今(jīn)年全年焦煤供需格(gé)局(jú)大概率仍将明显宽松，且(qiě)蒙煤(méi)实(shí)际生产成本较低，三(sān)季度蒙煤中长(zhǎng)协重新定价后(hòu)，预计进口量会得到(dào)改(gǎi)善。因此，虽然焦煤现(xiàn)货价格因蒙(méng)煤减量而有所企稳，但(dàn)期货(huò)市场氛围仍难言乐观，导致期货和现货短暂劈叉。

　　“从价格表(biǎo)现上(shàng)看，前(qián)期(qī)煤焦(jiāo)跌(diē)幅明显大(dà)于(yú)板块内其(qí)他品种(zhǒng)，估值相对(duì)偏低，这也使得继续杀估值的驱动明显减弱，而估(gū)值修(xiū)复(fù)配合近(jìn)期焦煤(méi)进口减量、钢厂复(fù)产等(děng)消(xiāo)息(xī)，刺激煤焦价格(gé)出(chū)现反弹，但考虑(lǜ)到目(mù)前钢材(cái)需求(qiú)依然乏力，钢厂复产(chǎn)将(jiāng)会再次加重其供需压(yā)力，需求(qiú)负(fù)反馈仍将会向原材(cái)料(liào)端传(chuán)导，对煤(méi)焦价格形成压力。”冯艳成说，短期煤焦交(jiāo)易逻(luó)辑变化较快，价(jià)格波动剧烈，预计(jì)仍将以底部区间振荡走势为(wèi)主；中长期来看，煤焦供需趋于宽松(sōng)的预期(qī)未变，在(zài)估(gū)值回升后仍(réng)将(jiāng)是(shì)板块内空配最佳品种。

　　对于(yú)煤焦后市，阮(ruǎn)俊涛认(rèn)为(wèi)，目前煤(méi)焦(jiāo)有三条主线(xiàn)：一是(shì)焦煤(méi)供应宽松(sōng)，并(bìng)给(gěi)焦炭(tàn)带来成(chéng)本(běn)端压力；二是终端需求(qiú)存疑(yí)，负反(fǎn)馈风险并未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供(gōng)应宽松是(shì)大概率事件，且(qiě)4月地产数据表现依然一般，负反馈(kuì)以及(jí)粗钢平控(kòng)都是(shì)压低(dī)铁水产量的(de)可能(néng)因素，因此煤焦(jiāo)即(jí)便出现超跌反弹(dàn)，中长期来看也(yě)是易跌(diē)难涨。

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