核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(niá元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字n)的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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