财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭马云移民到哪国籍式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。<马云移民到哪国籍/p>

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(s马云移民到哪国籍hàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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