核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可王宝强学历，王宝强不是84年的吗以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú王宝强学历，王宝强不是84年的吗)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi王宝强学历，王宝强不是84年的吗)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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