大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年(niá知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗n)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(s知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗hòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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