财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米wài)资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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