上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěn二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗g)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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