5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dà夷洲今是何地，夷洲是哪里n)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的夷洲今是何地，夷洲是哪里工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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