财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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