金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在(zài)高三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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