公募(mù)基金交易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级(shì)的(de)交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wi什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级nd数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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