核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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